M&A-Transaktionen: Garantien, Freistellungen, Treuhandkonten und Haftung

Bei einer M&A-Transaktion in den Niederlanden ist der Käuferschutz fast ausschließlich im Aktienkaufvertrag und nicht im Gesetz verankert. Das niederländische Recht sieht für einen gewerblichen Aktienkäufer keine verlässliche, implizite Qualitätsgarantie vor. Daher regeln Gewährleistungen, Freistellungen, Treuhandkonten und Haftungsbegrenzungen, wer im Schadensfall die Kosten trägt. Neben diesem Vertrag gelten einige zwingende niederländische Anforderungen, die die Parteien nicht umgehen können: eine notarielle Beurkundung für die Übertragung von Anteilen an einer BV oder NV, eine Betriebsratssitzung sowie die Genehmigung der Fusion oder Investition, sofern bestimmte Schwellenwerte erreicht sind.

Fehler bei der Formulierung von Garantien, schlecht ausgehandelte Haftungsfreistellungen oder unklare Treuhandvereinbarungen können Käufer versteckten Haftungsrisiken aussetzen oder Verkäufer jahrelang nach dem Abschluss des Kaufvertrags Ansprüchen aussetzen. Der Unterschied zwischen einer reibungslosen Transaktion und einem juristischen Fiasko liegt oft im Kleingedruckten des Aktienkaufvertrags.

Dieser Leitfaden erläutert die wichtigsten rechtlichen Mechanismen, die Käufer und Verkäufer bei M&A-Transaktionen nach niederländischem Recht schützen. Von der Transaktionsstruktur und Due Diligence über Gewährleistungen, Haftungsfreistellungen und Treuhandkonten bis hin zu Verpflichtungen nach Abschluss der Transaktion finden Sie hier alle wichtigen Informationen, um komplexe Transaktionen sicher abzuwickeln.

Ob Sie ein Technologieunternehmen erwerben in Eindhoven Ob es sich um den Verkauf eines Produktionsunternehmens in Rotterdam handelt oder um einen solchen Verkauf, diese Bausteine ​​entscheiden darüber, wie viel Risiko Sie nach Abschluss der Transaktion tatsächlich tragen.

Vertragsstruktur & Dokumentation

SPA vs. Asset Deal – Strukturwahl und rechtliche Konsequenzen

Die erste strategische Entscheidung bei jeder M&A-Transaktion ist die Wahl zwischen einem Share Deal und einem Asset Deal . Bei einem Share Deal erwirbt der Käufer alle Anteile des Zielunternehmens und übernimmt damit dessen bekannte und unbekannte Vermögenswerte und Verbindlichkeiten. Bei einem Asset Deal hingegen wählt der Käufer gezielt bestimmte Vermögenswerte und Verträge aus, während die bestehenden Verbindlichkeiten beim Verkäufer verbleiben.

Anteilstransaktionen sind aus Sicht der Übertragung in der Regel schneller und unkomplizierter, da die Eigentumsverhältnisse des Unternehmens ohne die Zustimmung Dritter für jeden einzelnen Vertrag wechseln. Allerdings übernehmen die Käufer alle Risiken, einschließlich Steuerverbindlichkeiten, Pensionsverpflichtungen und anhängiger Rechtsstreitigkeiten. Vermögenstransaktionen bieten mehr Kontrolle und Schutz vor Altlastenrisiken, erfordern jedoch die explizite Übertragung von Verträgen, Genehmigungen und Schutzrechten, was administrativ aufwendig und kostspielig sein kann.

Absichtserklärung / Eckpunktevereinbarung – verbindlich oder nicht?

Eine Absichtserklärung (Letter of Intent, LOI) oder ein Rahmenvertrag legt die vorläufige Vereinbarung zwischen Käufer und Verkäufer fest, bevor der vollständige Kaufvertrag (SPA) ausgearbeitet wird. Ob diese Vereinbarung rechtsverbindlich ist, hängt ausschließlich von ihrer Formulierung ab. Einige Klauseln – wie Exklusivität, Vertraulichkeit und anwendbares Recht – sind in der Regel bindend. Andere, wie der Richtpreis und die Vertragsstruktur, sind oft unverbindlich.

Entscheidend ist Klarheit. Unklarheiten in einer Absichtserklärung können zu Streitigkeiten darüber führen, ob die Parteien verpflichtet sind, fortzufahren oder nach Treu und Glauben zu verhandeln. Nach niederländischem Recht kann eine unverbindliche Absichtserklärung dennoch eine Haftung begründen, wenn eine Partei in böser Absicht handelt oder ohne triftigen Grund abrupt zurücktritt, nachdem die andere Partei sich erheblich darauf verlassen hat.

Abgeschlossene Konten vs. Fertigstellungskonten

Der Locked-Box-Mechanismus fixiert den Kaufpreis zu einem historischen Bilanzstichtag ohne nachträgliche Anpassungen. Der Käufer trägt das Risiko von Wertänderungen zwischen dem Locked-Box-Datum und dem Abschluss, profitiert aber von der Rechtssicherheit. Verkäufer garantieren üblicherweise, dass nach dem Locked-Box-Datum kein Wert aus dem Unternehmen abgeflossen ist (etwa durch Dividenden, Managementgebühren oder konzerninterne Darlehen).

Die Abschlussrechnung hingegen passt den Kaufpreis an die Finanzlage des Unternehmens zum Zeitpunkt des Abschlusses an. Dazu werden Abschlussbilanzen erstellt und mit vereinbarten Zielvorgaben für Betriebskapital, Nettoverschuldung und liquide Mittel verglichen. Streitigkeiten über die Abschlussrechnung sind häufig und erfordern oft die Begutachtung durch unabhängige Sachverständige.

Kaufpreisanpassungen

Kaufpreisanpassungen stellen sicher, dass der Käufer das erhält, wofür er bezahlt hat. Typische Anpassungen umfassen Korrekturen des Betriebskapitals, Anpassungen der Nettoverschuldung und Mechanismen zur Schuldenbereinigung. Der Kaufvertrag sollte klar definieren, wie jede Anpassung berechnet wird, wer die Abschlussrechnung erstellt und welcher Streitbeilegungsmechanismus im Falle von Meinungsverschiedenheiten zwischen den Parteien Anwendung findet.

Obligatorische niederländische Vorschriften, die die Parteien nicht vertraglich ausschließen können

Wie auch immer der Vertrag strukturiert ist und welches Recht den Kaufvertrag regelt, für niederländische Unternehmen und niederländische Mitarbeiter gelten die niederländischen Vorschriften.

• Notarielle Übertragung. Anteile an einer BV oder NV können nur durch eine vor einem niederländischen Notar beurkundete Urkunde übertragen werden (Artikel 2:196 und 2:86 des niederländischen Zivilgesetzbuches). Die Unterzeichnung des Kaufvertrags (SPA) bewirkt keine Eigentumsübertragung; diese erfolgt durch die notarielle Beurkundung. Etwaige Übertragungsbeschränkungen in der Satzung, wie beispielsweise eine Angebotspflicht oder eine Zustimmungserfordernis, müssen zuvor erfüllt sein.
• Beratung durch den Betriebsrat. Artikel 25 des Betriebsratsgesetzes (BGR) räumt dem Betriebsrat das Recht ein, bei einer geplanten Übertragung der Betriebsführung Stellung zu beziehen. Diese Stellungnahme muss zu einem Zeitpunkt eingeholt werden, an dem der Betriebsrat die Entscheidung noch beeinflussen kann. Eine ohne diese Stellungnahme getroffene Entscheidung kann vor der Unternehmenskammer angefochten werden, die die Rücknahme der Entscheidung anordnen kann.
• Gewerkschaftsbenachrichtigung. Der SER-Merger-Code (SER-Fusiegedragsregels) verlangt, dass die beteiligten Gewerkschaften und die SER vor der Vereinbarung einer Fusion benachrichtigt werden, sofern die Transaktion in ihren Geltungsbereich fällt.
• Fusionskontrolle. Ein Unternehmenszusammenschluss muss der niederländischen Behörde für Verbraucherschutz und Märkte (ACM) gemeldet werden und darf erst nach erfolgter Genehmigung durchgeführt werden, wenn die gesetzlichen Umsatzschwellenwerte des Wettbewerbsgesetzes erreicht sind. Diese Schwellenwerte sind gesetzlich festgelegt und werden regelmäßig angepasst; daher sollten sie mit dem jeweils aktuellen Gesetzestext abgeglichen werden. Werden die EU-Schwellenwerte erreicht, ist die Europäische Kommission zuständig.
• Investitionsprüfung. Das Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames (Vifo-Gesetz) schreibt die Meldung von Übernahmen kritischer Infrastrukturen und Unternehmen, die im Bereich sensibler Technologien tätig sind, an das Bureau Toetsing Investeringen vor. Der Abschluss der Transaktion ist erst nach Abschluss der Prüfung möglich.
• Betriebsübergang. Bei einem Asset Deal gehen die im Unternehmen beschäftigten Arbeitnehmer gemäß Artikel 7:662 ff. des Bürgerlichen Gesetzbuches automatisch und zu ihren bisherigen Bedingungen auf den Käufer über. Dies ist nicht optional und kann vertraglich nicht ausgeschlossen werden.

Keiner dieser Punkte ist ein Formulierungspunkt; jeder ist eine aufschiebende Bedingung und ein Zeitplanpunkt. Unser Überblick über das niederländische Gesellschaftsrecht erläutert den übergeordneten Rahmen, in dem sie einzuordnen sind.

Sorgfaltspflicht und Offenlegungsschreiben

Umfang und Bedeutung der rechtlichen Sorgfaltsprüfung

Die Due-Diligence-Prüfung bietet dem Käufer die Möglichkeit, Risiken vor Vertragsabschluss aufzudecken. Die rechtliche Due-Diligence-Prüfung umfasst typischerweise die Unternehmensstruktur, wesentliche Verträge, arbeitsrechtliche Angelegenheiten, Rechte an geistigem Eigentum, die Einhaltung von Vorschriften (einschließlich der DSGVO), laufende Rechtsstreitigkeiten und steuerliche Sachverhalte.

Der Umfang der Due-Diligence-Prüfung sollte der Größe und Komplexität der Transaktion angemessen sein. Bei hochvolumigen Transaktionen ist eine umfassende Prüfung aller Geschäftsbereiche gerechtfertigt. Bei kleineren Transaktionen kann eine fokussierte Überprüfung der wichtigsten Risikobereiche ausreichen. Unser Artikel zur Due-Diligence-Prüfung bei M&A-Transaktionen in den Niederlanden erläutert die am häufigsten übersehenen rechtlichen Risiken.

Wie das Offenlegungsschreiben die Gewährleistungsansprüche untergräbt

Ein Offenlegungsschreiben dient dem Verkäufer dazu, Gewährleistungen im Kaufvertrag (SPA) zu qualifizieren oder auszuschließen. Durch die Offenlegung bestimmter Tatsachen oder Umstände im Offenlegungsschreiben vermeidet der Verkäufer die Haftung für Gewährleistungsverletzungen im Zusammenhang mit diesen Offenlegungen.

Käufer müssen das Offenlegungsschreiben sorgfältig prüfen. Eine allgemein formulierte Offenlegung, wie beispielsweise „im Datenraum offengelegte Informationen“, kann die Gewährleistungsgarantie faktisch aushöhlen. Es empfiehlt sich, spezifische und klare Offenlegungen zu fordern, die mit den einzelnen Gewährleistungen verknüpft sind und auf entsprechende Dokumente verweisen.

Datenraum und Informationsrechte

Der Datenraum dient als zentrales Archiv für alle Due-Diligence-Dokumente. Käufer sollten auf umfassenden Zugriff bestehen, der auch rechtliche, finanzielle und betriebliche Informationen umfasst. Verkäufer bestimmen, welche Daten in den Datenraum gelangen; Lücken oder Auslassungen können daher Warnsignale sein.

Die Informationsrechte sollten in der Absichtserklärung oder im Kaufvertrag klar definiert werden, einschließlich des Rechts des Käufers, mit wichtigen Mitarbeitern, Kunden und Lieferanten zu sprechen (vorbehaltlich der Vertraulichkeitsbestimmungen).

Due Diligence des Verkäufers

Bei der Vendor Due Diligence (VDD) gibt der Verkäufer vor dem Markteintritt einen Due-Diligence-Bericht in Auftrag, der anschließend potenziellen Käufern zur Verfügung gestellt wird. Dies beschleunigt den Verkaufsprozess, ermöglicht dem Verkäufer die Kontrolle über die Darstellung und kann den Aufwand für eine umfangreiche Due-Diligence-Prüfung seitens des Käufers reduzieren.

Käufer sollten sich jedoch nicht blind auf VDD-Berichte verlassen. Der Bericht wird vom Verkäufer in Auftrag gegeben, und der Käufer hat in der Regel keine direkten Ansprüche gegen die Berater, die ihn erstellt haben. Eine unabhängige rechtliche und finanzielle Prüfung ist daher unerlässlich.

Garantien und wie sie im niederländischen Recht behandelt werden

Unterscheidung von Gewährleistungen und Zusicherungen

Bei M&A-Transaktionen sind Garantien (in den Niederlanden als Gewährleistungen bekannt ) Tatsachenbehauptungen über das Zielunternehmen. Das englische Recht sieht eine gesonderte Klage wegen arglistiger Täuschung mit der Möglichkeit der Anfechtung vor; das niederländische Recht hingegen nicht. Daher ist die Unterscheidung zwischen einer Garantie und einer Zusicherung in einem niederländischen Unternehmenskaufvertrag (SPA) deutlich weniger relevant. Entscheidend ist die vertragliche Risikoverteilung.

Wenn sich eine Garantie als unzutreffend erweist, stehen dem Käufer nach niederländischem Recht drei Wege offen, und ein gut formulierter Aktienkaufvertrag legt eindeutig fest, welche davon gelten. Der erste Weg ist die Vertragsverletzung gemäß Artikel 6:74 des Bürgerlichen Gesetzbuches, auf dem das Garantierecht beruht. Der zweite Weg ist die Vertragswidrigkeit gemäß Artikel 7:17: Die gelieferte Sache muss der Vereinbarung entsprechen. Der dritte Weg ist der Irrtum ( dwaling ) gemäß Artikel 6:228, der zur Aufhebung des gesamten Geschäfts führen kann. Genau deshalb bestehen Verkäufer darauf, diesen Ausschluss zu erzwingen. Ein ausdrücklicher Ausschluss des Irrtums und des Rücktrittsrechts ist in niederländischen Aktienkaufverträgen Standard, und sein Fehlen stellt eine erhebliche Lücke für den Verkäufer dar.

Garantien verlagern das Risiko vom Käufer auf den Verkäufer, indem sie eine Haftung begründen, falls sich die offengelegten Tatsachen als unwahr erweisen. Umfang, Dauer und finanzielle Grenzen von Garantien werden intensiv verhandelt.

Geschäftsgarantien und Steuergarantien

Betriebsgarantien decken betriebliche Angelegenheiten wie die Richtigkeit von Finanzberichten, das Eigentum an Vermögenswerten, die Gültigkeit von Verträgen, die Einhaltung von Gesetzen und das Fehlen von Rechtsstreitigkeiten ab. Sie unterliegen in der Regel zeitlichen Beschränkungen (18–24 Monate) und finanziellen Obergrenzen.

Steuergarantien sind zwar enger gefasst, aber dennoch von entscheidender Bedeutung. Sie umfassen die Richtigkeit der Steuererklärungen, die Abwesenheit ausstehender Steuerschulden sowie die Einhaltung der Umsatzsteuer- und Lohnsteuerpflichten. Da Steuerfestsetzungen Jahre nach einem Geschäftsvorgang erfolgen können, haben Steuergarantien längere Gültigkeitsdauern. Dies ist auf die niederländischen Regelungen zur Nachveranlagung zurückzuführen: Die Steuerbehörde kann in der Regel innerhalb von fünf Jahren nach Ende des Steuerzeitraums eine Nachveranlagung ( navordering ) erlassen, die sich auf zwölf Jahre für im Ausland gehaltene Einkommens- oder Vermögensbestandteile verlängert. Die in der Praxis häufig genannte Frist von sieben Jahren bezieht sich auf die gesetzliche Aufbewahrungspflicht für Buchhaltungsunterlagen und nicht auf eine Verjährungsfrist. Diese beiden Fristen dürfen bei der Formulierung einer Gültigkeitsklausel nicht verwechselt werden.

Grundlegende Garantien

Grundlegende Gewährleistungen beziehen sich auf so grundlegende Sachverhalte, dass sie den Kern der Transaktion betreffen, wie beispielsweise die rechtliche Befugnis des Verkäufers zum Verkauf der Aktien, die Existenz und das Eigentum an den Aktien sowie die Freiheit von Belastungen. Diese Gewährleistungen sind häufig unbegrenzt und zeitlich unbegrenzt, was ihre entscheidende Bedeutung unterstreicht.

Gewährleistungs- und Entschädigungsversicherung (W&I)

Die Gewährleistungs- und Haftungsversicherung überträgt das Risiko von Gewährleistungsverletzungen vom Verkäufer auf eine Versicherungsgesellschaft. Der Käufer (oder manchmal auch der Verkäufer) schließt die Police ab, die Schäden aus Gewährleistungsverletzungen bis zu einer festgelegten Höchstgrenze abdeckt.

W&I-Versicherungen sind besonders häufig bei Private-Equity-Transaktionen, wettbewerbsorientierten Auktionen und in Situationen, in denen der Verkäufer einen reibungslosen Ausstieg ohne nachvertragliche Risiken anstrebt. Die Versicherung deckt jedoch nicht alle Risiken ab – bekannte Probleme, zukunftsbezogene Angelegenheiten und bestimmte ausgeschlossene Kategorien (wie beispielsweise Pensionsverpflichtungen) sind in der Regel nicht versichert.

Sandsackklauseln

Eine sogenannte „Sandbagging“-Klausel ermöglicht es dem Käufer, Gewährleistungsansprüche geltend zu machen, selbst wenn er den Mangel vor Vertragsabschluss kannte. Dies ist nach niederländischem Recht von größerer Bedeutung als nach englischem Recht, da sich ein Käufer nicht auf eine Vertragswidrigkeit berufen kann, die er kannte oder hätte kennen müssen. Zudem geben die in Artikel 6:248 des niederländischen Bürgerlichen Gesetzbuches festgelegten Grundsätze der Angemessenheit und Fairness dem Verkäufer das Argument, dass ein Käufer, der in voller Kenntnis der Sachlage unterzeichnet hat, nun keine Ansprüche mehr geltend machen kann. Möchte der Käufer diese Rechtslage ändern, muss dies im Kaufvertrag ausdrücklich festgehalten sein; Schweigen begünstigt tendenziell den Verkäufer.

Verkäufer wehren sich gegen sogenannte Sandbagging-Klauseln, während Käufer diese durchsetzen wollen, um ihre Gewährleistungsansprüche zu wahren. Das Ergebnis hängt von der Verhandlungsmacht und der gängigen Marktpraxis ab.

Freistellungen und Haftungsbeschränkungen

Spezielle Freistellungen vs. allgemeine Gewährleistungen

Während Garantien allgemeinen Schutz bieten, stellen spezifische Freistellungsvereinbarungen gezielte Garantien dar, dass der Verkäufer den Käufer für bestimmte, identifizierte Risiken Euro für Euro entschädigt. Freistellungsvereinbarungen erfordern vom Käufer keinen Nachweis des Kausalzusammenhangs oder eine Quantifizierung des Schadens im üblichen vertraglichen Sinne – sie gewährleisten eine direkte Entschädigung.

Gängige Beispiele sind Steuerfreistellungen (für historische Steuerverbindlichkeiten), Umweltfreistellungen und Freistellungen für anhängige Rechtsstreitigkeiten. Freistellungen sind oft unbegrenzt oder unterliegen höheren Obergrenzen als allgemeine Garantien.

Steuerfreistellung und Steuerschutz

Eine Steuerfreistellungserklärung deckt den Käufer für alle Steuerverbindlichkeiten ab, die aus der Zeit vor dem Abschluss des Kaufvertrags entstehen, einschließlich Steuern, die in der Bilanz nicht offengelegt oder zurückgestellt wurden. Steuerfreistellungserklärungen sind in der Regel umfassender als Steuergarantien und können auch Steuern abdecken, die auf zum Zeitpunkt des Abschlusses unbekannten Tatsachen beruhen.

Steuerschutzklauseln regeln auch, wer das Risiko von Änderungen im Steuerrecht oder in der Auslegung durch die Steuerbehörden trägt, die sich auf die bisherige Position des Zielunternehmens auswirken.

Obergrenzen, Körbe und Bagatellgrenzen

Haftungsobergrenzen begrenzen die maximale Haftung des Verkäufers im Rahmen der Gewährleistungsbestimmungen, typischerweise ausgedrückt als Prozentsatz des Kaufpreises (üblicherweise 10–30 %). Grundlegende Gewährleistungen sind häufig von dieser Haftungsobergrenze ausgenommen.

Gewährleistungsgrenzen sind Schwellenwerte, unterhalb derer der Käufer keine Gewährleistungsansprüche geltend machen kann. Eine Bagatellgrenze gilt für Einzelansprüche (z. B. keine Ansprüche unter 10,000 €), während eine Gewährleistungsgrenze für Gesamtansprüche gilt (z. B. keine Entschädigung, es sei denn, die Gesamtforderung übersteigt 100,000 €). Gewährleistungsgrenzen können als vollständige Gewährleistungsgrenzen (Verkäufer übernimmt die gesamten Kosten, sobald die Grenze überschritten ist) oder als Selbstbehaltsgrenzen (Verkäufer übernimmt nur den Betrag, der die Grenze übersteigt) gestaltet sein.

Verjährungsfristen nach Kategorie

Verjährungsfristen legen fest, wie lange der Käufer nach dem Kauf Gewährleistungsansprüche geltend machen kann. Übliche Geschäftsgewährleistungen gelten in der Regel 18 bis 24 Monate. Steuergewährleistungen können fünf bis sieben Jahre gelten und orientieren sich an den Steuerveranlagungszeiträumen. Grundlegende Gewährleistungen sind oft unbefristet gültig oder gehen zumindest weit über die üblichen Verjährungsfristen hinaus.

Eine klare Formulierung ist unerlässlich, um Streitigkeiten darüber zu vermeiden, wann die Frist zu laufen beginnt und ob eine Klage fristgerecht erhoben wurde.

Fachliche Qualifikationen

Viele Gewährleistungen sind an die Kenntnis des Verkäufers geknüpft – beispielsweise: „Nach Kenntnis des Verkäufers ist kein Rechtsstreit anhängig.“ Dadurch wird das Risiko auf den Käufer zurückverlagert, da der Verkäufer nur dann haftet, wenn die Aussage falsch ist und er dies auch wusste.

Käufer sollten eng gefasste Wissensanforderungen aushandeln, die idealerweise an bestimmte Personen (z. B. den CEO und CFO) gebunden sind und eine angemessene Überprüfung erfordern. Verkäufer bevorzugen hingegen breite oder konstruktive Wissensstandards, die das Risiko begrenzen.

Finanzielle Sicherheitsmechanismen

Treuhandkonto – Struktur, Laufzeit und Freigabebedingungen

Ein Treuhandkonto ist ein Teil des Kaufpreises, der von einem Dritten (in der Regel einer Bank oder Anwaltskanzlei) als Sicherheit für Gewährleistungsansprüche, erfolgsabhängige Zahlungen oder aufgeschobene Zahlungen verwahrt wird. Ein Treuhandkonto ist besonders sinnvoll, wenn die Kreditwürdigkeit des Verkäufers unsicher ist oder keine Gewährleistungsversicherung besteht.

Der Treuhandvertrag sollte Betrag, Laufzeit (üblicherweise 12–24 Monate für allgemeine Garantien) und Freigabebedingungen klar definieren. Die Freigabe erfolgt in der Regel automatisch nach Ablauf der Treuhandfrist, sofern keine Ansprüche geltend gemacht wurden. Streitige Ansprüche verbleiben bis zu ihrer Klärung auf dem Treuhandkonto.

Earn-out-Vereinbarungen

Eine Earn-out-Klausel ist ein aufgeschobener Kaufpreisbestandteil, der auf der zukünftigen Performance des Zielunternehmens basiert, beispielsweise auf Umsatz, EBITDA oder Kundenbindung. Earn-out-Klauseln gleichen Bewertungsdifferenzen aus und bringen die Interessen von Käufer und Verkäufer nach Abschluss der Transaktion in Einklang.

Earn-out-Vereinbarungen sind jedoch häufig Anlass für Streitigkeiten. Zu den Problemen gehören die Leistungsmessung, die Frage, ob der Käufer die Ergebnisse manipuliert hat, und ob der Verkäufer (oftmals weiterhin im Management tätig) über ausreichende Autonomie verfügte, um die Earn-out-Ziele zu erreichen. Klare Definitionen, unabhängige Überprüfung und eine detaillierte operative Steuerung sind unerlässlich.

Aufgeschobene Gegenleistung

Eine aufgeschobene Kaufpreiszahlung ist eine feste Zahlung, die nach Abschluss des Geschäfts fällig wird und typischerweise dazu dient, den Cashflow zu glätten oder die Zahlung an bestimmte Meilensteine ​​(wie behördliche Genehmigungen oder Vertragsänderungen) zu koppeln. Im Gegensatz zu Earn-outs ist eine aufgeschobene Kaufpreiszahlung nicht an die Geschäftsentwicklung geknüpft.

Die aufgeschobene Zahlung kann durch Treuhandkonten, Bankgarantien oder Einbehaltsbeträge gesichert werden.

Bankgarantien und Einbehaltsbeträge

Bankgarantien sind Zahlungsverpflichtungen einer Bank gegenüber dem Käufer, falls der Verkäufer seinen Gewährleistungs- oder Entschädigungspflichten nicht nachkommt. Sie bieten mehr Sicherheit als die alleinige Haftung für die persönliche Zahlungsfähigkeit des Verkäufers, sind aber mit Kosten für den Verkäufer verbunden.

Einbehaltsbeträge sind Teile des Kaufpreises, die vom Käufer einbehalten und – sofern keine Ansprüche geltend gemacht werden – nach und nach freigegeben werden. Die Einbehaltsabwicklung ist einfacher als die Treuhandabwicklung, gibt dem Käufer jedoch die direkte Kontrolle, was Verkäufern mitunter missfallen kann.

Verpflichtungen nach Abschluss der Transaktion

Wettbewerbsverbot und Abwerbeverbot

Wettbewerbsverbotsklauseln untersagen dem Verkäufer (oder wichtigen Führungskräften) für einen festgelegten Zeitraum (in der Regel zwei bis fünf Jahre) innerhalb eines definierten geografischen Gebiets die Gründung oder den Beitritt zu einem Konkurrenzunternehmen. Diese Klauseln schützen die Investition des Käufers, indem sie sicherstellen, dass der Verkäufer nicht unmittelbar danach ein Konkurrenzunternehmen gründet.

Abwerbeverbote verhindern, dass der Verkäufer Mitarbeiter oder Kunden abwirbt. Niederländisches Recht setzt angemessene Wettbewerbs- und Abwerbeverbote durch, kann aber übermäßig weit gefasste oder unzumutbare Beschränkungen, insbesondere im Arbeitsrecht, für ungültig erklären.

IP-Transfer und Wissenstransfer

Geistiges Eigentum wird selten automatisch übertragen. Die SPA muss Patente, Marken, Urheberrechte, Domainnamen und Softwarerechte ausdrücklich übertragen. Für nicht registriertes geistiges Eigentum (wie Know-how oder Geschäftsgeheimnisse) sollte die SPA detaillierte Zeitpläne und Übertragungsprotokolle festlegen.

Die Verpflichtungen zum Wissenstransfer gewährleisten, dass der Verkäufer Schulungen, Dokumentationen und Unterstützung bereitstellt, damit der Käufer das Geschäft reibungslos führen kann. Dies ist insbesondere bei Transaktionen im Technologie- und Dienstleistungssektor von Bedeutung.

Kontrollwechselklauseln

Viele Verträge enthalten Klauseln zum Kontrollwechsel , die dem Vertragspartner das Recht einräumen, den Vertrag zu kündigen oder die Bedingungen neu zu verhandeln, wenn sich die Eigentumsverhältnisse des Unternehmens ändern. Diese Klauseln können den Wert der Transaktion gefährden, insbesondere in SaaS-Unternehmen, in denen Kundenverträge das wichtigste Vermögen darstellen.

Käufer sollten im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung Risiken im Zusammenhang mit einem Kontrollwechsel identifizieren und vor dem Abschluss entsprechende Ausnahmen oder Zustimmungen einholen. Verkäufer sollten diese Klauseln im Offenlegungsschreiben aufführen, um Gewährleistungsansprüche zu vermeiden.

Managementbindung

Die Bindung von Schlüsselmanagern nach dem Abschluss der Transaktion ist oft entscheidend für die Geschäftskontinuität und den Erfolg der Earn-out-Vereinbarungen. Managementbindungsvereinbarungen beinhalten typischerweise Treueprämien, Aktienübertragungen und Wettbewerbsverbote.

Diese Vereinbarungen sollten getrennt vom Unternehmenskaufvertrag ausgehandelt werden, um die Interessen in Einklang zu bringen und Klarheit über Rollen, Berichtswege und Austrittsbedingungen zu schaffen.

Streitbeilegung

Schieds- oder Gerichtsverfahren

Die Parteien können zur Beilegung von Streitigkeiten im Zusammenhang mit Fusionen und Übernahmen zwischen einem Schiedsverfahren und einem Gerichtsverfahren wählen . Schiedsverfahren bieten Vertraulichkeit, Flexibilität und die Möglichkeit, spezialisierte Schiedsrichter auszuwählen. Niederländische Gerichte hingegen fällen vollstreckbare Urteile mit etablierten Rechtsbehelfsmechanismen.

Internationale Transaktionen werden häufig durch Schiedsverfahren nach den Regeln der ICC oder LCIA geregelt. Bei inländischen Transaktionen fallen die Zuständigkeiten in der Regel an niederländische Gerichte, und für englischsprachige Verfahren ist das niederländische Handelsgericht zuständig. Amsterdam.

Klauseln zu wesentlichen nachteiligen Änderungen

Eine Klausel über wesentliche nachteilige Veränderungen (Material Adverse Change, MAC-Klausel) ermöglicht es dem Käufer, vom Kaufvertrag zurückzutreten, wenn zwischen Vertragsunterzeichnung und Vollzug ein erhebliches negatives Ereignis eintritt. Gerichte legen MAC-Klauseln eng aus und verlangen eine substanzielle und dauerhafte Auswirkung auf das Unternehmen – nicht nur vorübergehende Rückschläge oder allgemeine Marktentwicklungen.

MAC-Klauseln werden intensiv verhandelt, wobei Verkäufer versuchen, bestimmte Risiken (wie regulatorische Änderungen, die die gesamte Branche betreffen) auszuschließen, und Käufer auf einem umfassenden Schutz bestehen.

Sachverständigengutachten bei Preisstreitigkeiten

Streitigkeiten über Fertigstellungsrechnungen oder Earn-out-Berechnungen werden häufig durch ein Gutachten von Sachverständigen anstatt durch Gerichts- oder Schiedsverfahren beigelegt. Die Parteien beauftragen einen unabhängigen Wirtschaftsprüfer oder Branchenexperten mit der Entscheidung des Sachverhalts, und dessen Entscheidung ist in der Regel endgültig und bindend.

Der SPA sollte das Mandat des Sachverständigen, das Verfahren für dessen Ernennung und die Kostenverteilung festlegen.

Anwendbares Recht: Niederländisches Recht oder englisches Recht

Niederländisches Recht gilt standardmäßig für Transaktionen mit niederländischen Unternehmen, doch bei internationalen Geschäften, insbesondere wenn Private Equity oder internationale Investoren beteiligt sind, wählen die Parteien häufig englisches Recht .

Das englische Recht bietet etablierte Präzedenzfälle im Bereich M&A, umfangreiche Rechtsprechung zu Gewährleistungen und Haftungsfreistellungen sowie Vertrautheit unter internationalen Beratern. Allerdings gelten für niederländische Unternehmen unabhängig von der Wahl des anwendbaren Rechts zwingende niederländische Gesetze (wie beispielsweise arbeitsrechtliche Bestimmungen und gesellschaftsrechtliche Anforderungen).

Spezielle Überlegungen zu Technologie- und Brainport-Deals

IP-Garantien und Softwarelizenzen

Für Technologieunternehmen sind IP-Garantien von entscheidender Bedeutung. Käufer benötigen die Gewissheit, dass das Zielunternehmen alle im Unternehmen verwendeten Softwareprodukte, Patente und Marken besitzt (oder über gültige Lizenzen dafür verfügt). Open-Source-Software kann unerwartete Risiken bergen, wenn sie nicht ordnungsgemäß verwaltet wird – manche Lizenzen schreiben beispielsweise vor, dass abgeleitete Werke als Open Source veröffentlicht werden müssen, was den kommerziellen Wert mindern kann.

Softwarelizenzen sollten sorgfältig auf Übertragbarkeit, Bestimmungen zum Kontrollwechsel und Einhaltung der Lizenzbedingungen geprüft werden. Wir behandeln dieses Thema ausführlicher in unserem Artikel über Fusionen und Übernahmen im Technologiesektor.

DSGVO-Konformitätsgarantien

Die Einhaltung der DSGVO stellt ein erhebliches Risiko bei Fusionen und Übernahmen im Technologiesektor dar. Käufer sollten sich vergewissern, dass das Zielunternehmen über rechtmäßige Grundlagen für die Verarbeitung personenbezogener Daten verfügt, geeignete technische und organisatorische Maßnahmen ergriffen hat und keine Datenschutzverletzungen oder behördlichen Beschwerden erlitten hat.

Bei Nichteinhaltung drohen Geldstrafen von bis zu 20 Millionen Euro oder 4 % des weltweiten Umsatzes, weshalb solide Garantien und Haftungsfreistellungen unerlässlich sind.

Cybersicherheitsgarantien

Cybersicherheitsvorfälle können den Wert eines Unternehmens über Nacht vernichten. Käufer fordern daher zunehmend Cybersicherheitszusicherungen, die die Sicherheitsrichtlinien des Zielunternehmens, die Verfahren zur Reaktion auf Sicherheitsvorfälle sowie die Historie von Sicherheitsverletzungen oder Ransomware-Angriffen abdecken.

Verkäufer sollten vor dem Markteintritt Cybersicherheitsprüfungen durchführen, um Schwachstellen zu identifizieren und zu beheben.

Kontrollwechsel in SaaS-Verträgen

SaaS-Unternehmen sind besonders anfällig für Kontrollwechselklauseln in Kundenverträgen. Wenn wichtige Kunden bei einer Übernahme das Recht haben, den Vertrag zu kündigen, brechen die Bewertungsannahmen des Käufers zusammen.

Das Einholen von Verzichtserklärungen oder Zustimmungen der Kunden ist unerlässlich, muss aber sorgfältig erfolgen, um keine Instabilität zu signalisieren oder vorzeitige Ausstiege auszulösen.

Häufig gestellte Fragen

Wertsicherung und Risikomanagement

Bei Fusionen und Übernahmen entscheidet das juristische Detail über Erfolg oder Misserfolg. Garantien, Freistellungsvereinbarungen, Treuhandverträge und Verpflichtungen nach Abschluss der Transaktion sind keine Standardklauseln – sie sind die Mechanismen, die Risiken verteilen, Werte schützen und festlegen, wer im Schadensfall die Kosten trägt.

Ob Sie ein Unternehmen kaufen oder verkaufen – das Verständnis dieser rechtlichen Schutzmaßnahmen ist unerlässlich, um einen fairen Vertrag auszuhandeln und kostspielige Überraschungen zu vermeiden. Es steht viel auf dem Spiel, die Sachlage ist komplex, und Fehler können schwerwiegende Folgen haben.

Wenn Sie an einer M&A-Transaktion beteiligt sind und fachkundige Rechtsberatung zur Strukturierung von Schutzmaßnahmen, zur Aushandlung von Gewährleistungen oder zur Beilegung von Streitigkeiten benötigen, Law & More ist für Sie da. Unser erfahrenes M&A-Team berät Käufer und Verkäufer in den gesamten Niederlanden bei Transaktionen jeder Größenordnung, von Tech-Startups bis hin zu Brainport. Eindhoven für etablierte Unternehmen in Amsterdam und Rotterdam.

Wenn Sie eine Transaktion vorbereiten, ist die frühzeitige und kostengünstigste Maßnahme eine Überprüfung der Struktur und des Zeitplans vor Unterzeichnung der Absichtserklärung. Bitte kontaktieren Sie uns, um Ihre Transaktion zu besprechen.